Albert Șerban, CEO Alser Forest, wypowiada się na temat zarzutów prasowych

W 2021 r. Alser Forest, firma o znaczącej obecności w rumuńskim przemyśle leśnym, przyciągnęła uwagę inwestorów, emitując obligacje o wartości 1,5 mln euro na rynku AeRO Giełdy Papierów Wartościowych w Bukareszcie. Ten ruch finansowy, mający na celu wsparcie rozwoju firmy, był początkowo postrzegany z optymizmem. Ostatnio jednak w prasie ekonomicznej pojawiło się wiele pytań i oskarżeń dotyczących zarządzania finansami spółki i wywiązywania się przez nią ze zobowiązań wobec inwestorów.

Aby lepiej zrozumieć tło, ważne jest, aby przedstawić krótką historię wydarzeń:

• Kwiecień 2021 r.: Alser Forest uruchamia emisję obligacji o wartości 1,5 mln euro z oprocentowaniem 8% rocznie i terminem zapadalności w kwietniu 2024 r.
• Czerwiec 2021 r.: Obligacje są notowane na rynku AeRO Giełdy Papierów Wartościowych w Bukareszcie.
• 2021-2023: Spółka dokonuje półrocznych płatności kuponów odsetkowych zgodnie z harmonogramem.
• Grudzień 2023: Pojawiają się pierwsze oznaki trudności finansowych, wraz z doniesieniami o sprzedaży dużych aktywów.
• 18 kwietnia 2024 r.: Alser Forest ogłasza, że nie będzie w stanie zapłacić ostatniego kuponu odsetkowego ani spłacić kwoty głównej w terminie zapadalności.
• 22 kwietnia 2024 r.: Grupa 45 obligatariuszy składa skargę do Komisji Nadzoru Finansowego (ASF), domagając się nadzwyczajnej kontroli spółki.
• 25 kwietnia 2024 r.: Sąd w Braszowie uwzględnia wniosek spółki o ogłoszenie upadłości.
• 14 maja 2024 r.: ta sama grupa wierzycieli składa skargę karną do Prokuratury Sądu Rejonowego w Braszowie i Dyrekcji ds. Badania Przestępczości Zorganizowanej i Terroryzmu (DIICOT), oskarżając kierownictwo Alser Forest o oszustwo, oszustwo i utworzenie grupy przestępczej.

W tym kontekście główne zarzuty i pytania podnoszone przez prasę obejmują:

1. Podejrzenie przeniesienia działalności firmy do nowo utworzonych spółek, rzekomo w celu uniknięcia spłaty zadłużenia.
2. Oskarżenia związane ze sprzedażą ważnych aktywów firmy w grudniu 2023 r., w kluczowym momencie dla sytuacji finansowej Alser Forest.
3. Pytania dotyczące wypłat dywidend w 2022 i 2023 r., najwyraźniej sprzeczne ze zobowiązaniami podjętymi w memorandum emisyjnym.
4. Kontrowersje wokół weksla własnego, który miał gwarantować obligacje, ale najwyraźniej nie został zatwierdzony zgodnie z wymogami memorandum.
5. Obawy o przejrzystość komunikacji z inwestorami, w szczególności w zakresie pogorszenia sytuacji finansowej spółki.

Zarzuty te wzbudziły zaniepokojenie inwestorów i wywołały pytania dotyczące praktyk zarządzania finansami Alser Forest.

W tym burzliwym kontekście, Wood Magazine uzyskał ekskluzywny wywiad z Albertem Șerbanem, CEO Alser Forest, w którym po raz pierwszy szczegółowo ustosunkował się do zarzutów zawartych w artykule. Gazeta finansowa oraz Bursa. Niniejszy artykuł ma na celu przedstawienie zrównoważonego obrazu sytuacji, badając zarówno zarzuty, jak i wyjaśnienia oferowane przez kierownictwo firmy.

Sekcja 1: Szczegółowy przegląd lasu Alser

Alser Forest ma swoje korzenie w 2004 roku, kiedy inżynier Albert Șerban założył Alser Forest Oy w Finlandii. W 2008 r. firma rozszerzyła swoją działalność na Rumunię, koncentrując się na dystrybucji nowoczesnych maszyn i urządzeń leśnych. Ta strategiczna pozycja umożliwiła Alser Forest odegranie kluczowej roli w modernizacji rumuńskiego sektora leśnego.

Aby lepiej zrozumieć ewolucję finansową firmy, poniżej znajduje się tabela z kluczowymi danymi finansowymi Alser Forest z ostatnich 10 lat:

źródło daty risco.ro

Dane te wskazują na stały wzrost do 2022 r., po którym nastąpił gwałtowny spadek w 2023 r., zbiegający się z okresem zawirowań w sektorze leśnym. Albert Șerban podkreśla: "Rok 2023 był naznaczony poważnym kryzysem w rumuńskim sektorze leśnym".

Trudna sytuacja gospodarcza w latach 2023-2024 znacząco wpłynęła na przemysł drzewny i wywarła presję na cały sektor.

Sekcja 2: Oskarżenia przeciwko firmie i odpowiedzi Alberta Șerbana

2.1 Przeniesienie działalności do nowych firm

Oskarżenie: prasa biznesowa sugerowała, że Alser Forest przeniosła działalność do nowo utworzonych spółek, aby uniknąć spłaty długów.

Odpowiedź Serbana: "Oskarżenia, że przenieśliśmy działalność do nowych firm, nie odzwierciedlają rzeczywistości. Alser Production nie miała żadnych powiązań finansowych z Alser Forest. Jest to całkowicie odrębna spółka, skoncentrowana na produkcji. Jeśli chodzi o Alser Capital i Alser Power, sytuacja jest w rzeczywistości odwrotna do tego, co się spekuluje. Firmy te w rzeczywistości pomogły Alser Forest w zamknięciu długów na liniach kredytowych i pilnych dostawcach, którzy wywierali na nas presję.

Nastąpił kryzys przepływów pieniężnych i musieliśmy podjąć kroki, aby uratować to, co mogliśmy z biznesu. Większość pieniędzy trafiła z tych firm do Alser Forest, a nie odwrotnie. Udowodnimy to za pomocą dokumentów księgowych, umów, instytucjom, które będą prowadzić dochodzenie. Jesteśmy już w trakcie przedstawiania tych dokumentów.

Ważne jest, aby zrozumieć, że nie działaliśmy z zamiarem zaszkodzenia komukolwiek. Było kilka czynników, które doprowadziły do tej sytuacji, a najważniejszym z nich był kryzys, który uderzył w branżę i dramatycznie wpłynął na nasze przychody".

Analiza sytuacji: Zarzut ten wymaga dokładnego zbadania przepływów finansowych między wspomnianymi spółkami. Jeśli zarzuty Șerbana zostaną potwierdzone, może to wskazywać na strategię zarządzania kryzysowego, a nie próbę uniknięcia zobowiązań.

2.2 Sprzedaż aktywów w grudniu 2023 r.

Opłata: Alser Forest podobno sprzedał 14 samochodów, billboardów i innych aktywów w grudniu 2023 roku.

Odpowiedź Serbana: "Tak, sprzedaliśmy 14 samochodów, ale ważny jest kontekst. Samochody te były leasingowane i znaleźliśmy się w sytuacji, w której nie mieliśmy już środków na spłatę rat. Miesięczne raty za te samochody wynosiły około 50 000 lei, co było znaczną kwotą dla firmy, która już miała problemy finansowe.

Decyzja o sprzedaży tych aktywów została podjęta w celu zmniejszenia wydatków i pozyskania funduszy potrzebnych do spłacenia banków, które wywierały na nas presję. Należy zauważyć, że nie sprzedaliśmy ich "za grosze". Całkowita wartość sprzedaży wyniosła około 800 000 lei.

Decyzje te nie były łatwe, ale były konieczne, aby utrzymać firmę na powierzchni w trudnych warunkach, w jakich się znaleźliśmy. Musisz zrozumieć, że znaleźliśmy się w niezwykle trudnej sytuacji, pod presją ze wszystkich stron i staraliśmy się podejmować najlepsze decyzje, jakie mogliśmy w tych okolicznościach".

Kontekst: Wydaje się, że decyzja ta została podjęta w czasie ostrego kryzysu płynności, co jest powszechną sytuacją w czasach spowolnienia gospodarczego.

2.3 Przyznanie dywidendy niezgodnie z memorandum

Zarzut: spółka miała wypłacić dywidendy w latach 2022 i 2023, wbrew zobowiązaniom zawartym w memorandum emisyjnym.

Odpowiedź Șerbana: "Jeśli chodzi o przyznanie dywidend, chciałbym wyjaśnić, że nie było to celowe naruszenie warunków memorandum. Jest to złożona sytuacja, której niestety nie mogę obecnie w pełni szczegółowo opisać, ponieważ jest to część trwającego dochodzenia".

Mogę powiedzieć, że nie była to decyzja podjęta lekkomyślnie lub z zamiarem zaszkodzenia komukolwiek. Istniały czynniki i względy, które doprowadziły do tej sytuacji, które szczegółowo wyjaśnię właściwym organom. Nie chcę ujawniać informacji, które mogłyby wpłynąć na postępy w sprawie, ale mogę zapewnić, że będziemy w pełni współpracować ze wszystkimi zaangażowanymi instytucjami w celu wyjaśnienia sytuacji".

Omówienie: Ścisłe przestrzeganie zobowiązań wobec inwestorów ma kluczowe znaczenie dla utrzymania zaufania do rynku kapitałowego. Wszelkie odstępstwa od tych zobowiązań, nawet niezamierzone, mogą mieć poważne konsekwencje.

2.4 Problem nieokapitalizowanego weksla własnego

Przedstawienie sytuacji: w memorandum wspomniano o wekslu własnym jako zabezpieczeniu obligacji, ale wydaje się, że weksel ten nie został w rzeczywistości poręczony.

Odpowiedź Serbana: "Sytuacja z wekslami jest rzeczywiście złożona. Chcę wyjaśnić proces, który miał miejsce. Broker popełnił błąd. Początkowo poprosił mnie o zwykły, nieuzgodniony weksel własny. Dostarczyłem dokładnie to, o co prosił, zgodnie z ustaleniami. Problem pojawił się później, kiedy oferta była już gotowa i zauważyłem, że w memorandum wspomniano o wekslu własnym.

Podpisałem się jako burmistrz, memorandum miało 100 stron, przejrzałem część, która mnie interesowała, część techniczną, część prawną wykonali konsultanci Intercapital. Uważam, że ta rozbieżność wynikała z błędu redakcyjnego w dokumencie, prawdopodobnie poprzez skopiowanie standardowych klauzul z innych podobnych memorandów. Sądzę, że skopiowano je z innego memorandum i pozostawiono adnotację.

Kiedy przedstawiciele Intercapital przyszli w kwietniu 2024 r., aby poprosić o zatwierdzenie weksla zgodnie z memorandum, wyjaśniłem im sytuację i że nie możemy z mocą wsteczną podpisać dokumentu, który zasadniczo zmieniłby charakter pierwotnej gwarancji. Zwłaszcza, że takie było nasze rozumienie. Poprosili mnie o weksel bez adnotacji, ponieważ jeśli poprosili mnie o weksel z adnotacją, naturalne było, że powinni go sprawdzić, gdy go przejmowali.

Chcę podkreślić, że nie było z mojej strony intencji wprowadzenia w błąd lub odmowy wypełnienia podjętych zobowiązań. Była to niefortunna sytuacja wynikająca z serii nieporozumień i błędnej komunikacji".

Podsumowując, Șerban dodał: "W pełni rozumiem obawy i frustrację inwestorów. Nikt nie chciał takiej sytuacji. Alser Forest to firma, którą ciężko budowaliśmy przez ostatnie 20 lat. Nigdy nie mieliśmy zamiaru postawić jej w takiej sytuacji ani nikomu zaszkodzić.

Był to okres boomu w 2020 roku i pojawiła się opcja finansowania z dotacji. Mieliśmy wysoką dźwignię finansową. Ryzyko związane z wysoce lewarowanymi firmami polega na tym, że w tej branży dostarczamy zamówienia i czekamy na warunki płatności, czekamy, aż klienci nam zapłacą. Przy wysokim zadłużeniu, gdy nadchodzi kryzys, łapie cię na złej stopie i tutaj, w jakiś sposób, złapał mnie tutaj. Ponadto pod koniec ubiegłego roku moje linie kredytowe zostały zamknięte. Banki nie chciały ich przedłużyć. I wtedy mnie złapali, cały przepływ gotówki, który musiałem wykorzystać, aby zamknąć linie kredytowe.

Do tej trudnej sytuacji przyczyniło się wiele czynników, w tym kryzys w sektorze leśnym. Zapewniam, że będziemy w pełni współpracować ze wszystkimi władzami, aby wyjaśnić sytuację i znaleźć najlepsze wyjście z tego kryzysu. Mam nadzieję, że wszyscy będą cierpliwie czekać na wyniki oficjalnych dochodzeń, zanim zaczną rzucać kamieniami i wyciągać ostateczne wnioski".

Analiza: Sytuacja ta podkreśla znaczenie dokładnego sprawdzenia wszystkich dokumentów prawnych i finansowych przed wprowadzeniem spółki na giełdę. Zamieszanie w tym przypadku spowodowało znaczną rozbieżność między oczekiwaniami inwestorów a rzeczywistością oferowanych gwarancji.

Sekcja 3: Wnioski dla spółek pozyskujących finansowanie z obligacji

Przypadek Alser Forest podkreśla kilka ważnych lekcji, które wyjaśnimy szczegółowo, aby nawet osoby mniej zaznajomione z zaawansowanymi koncepcjami finansowymi mogły je zrozumieć:

1. Znaczenie zrozumienia ryzyka:

Emisja obligacji może wydawać się atrakcyjnym sposobem na pozyskanie finansowania przez spółkę, ale wiąże się ze znacznym ryzykiem. To jak zaciągnięcie dużej pożyczki od kilku przyjaciół, obiecując spłatę pieniędzy wraz z odsetkami w ustalonym terminie w przyszłości. A co jeśli biznes nie pójdzie zgodnie z planem?

W branżach cyklicznych, takich jak branża drzewna, na którą duży wpływ mają wahania gospodarcze, ryzyko jest jeszcze większe. To tak, jakby obiecać zwrot pieniędzy w określonym dniu, nie wiedząc, czy tego dnia sprzedaż będzie dobra, czy nie.

Ważną koncepcją w zarządzaniu tym ryzykiem są rezerwy. Rezerwy to kwoty pieniędzy, które spółka odkłada na pokrycie ewentualnych przyszłych wydatków lub strat. To jak odkładanie pieniędzy w specjalnym słoiku na "czarną godzinę".

Wyjaśnijmy przepisy na prostym przykładzie:

Wyobraź sobie, że masz maszynę do cięcia drewna, która kosztuje 100 000 lei i wiesz, że każdego roku musisz wydać około 10 000 lei na jej konserwację. Zamiast czekać, aż przyjdzie rachunek na 10 000 lei, odkładasz co miesiąc około 833 lei (10 000 lei / 12 miesięcy). Te odkładane co miesiąc pieniądze stanowią rezerwę.

W przypadku obligacji, spółki powinny utworzyć rezerwy, aby upewnić się, że będą w stanie spłacić odsetki i kapitał, gdy staną się one wymagalne, nawet jeśli firma będzie miała trudniejsze czasy.

Cel przepisów jest wieloraki:

1. Pomaga zarządzać ryzykiem finansowym, zapewniając dostępność środków na pokrycie znanych lub prawdopodobnych przyszłych zobowiązań.
2. Daje dokładniejszy obraz prawdziwej sytuacji finansowej firmy.
3. Pomaga to uniknąć wstrząsów finansowych, które mogłyby powstać, gdyby wszystkie wydatki były ujmowane tylko w momencie ich wystąpienia.

Wracając do sprawy Alser Forest, firmy muszą myśleć ostrożnie:

• Co się stanie, jeśli gospodarka wpadnie w recesję?
• Jak sobie poradzą, jeśli sprzedaż gwałtownie spadnie?
• Czy stworzyli wystarczające rezerwy na spłatę odsetek i kapitału obligacji nawet w trudnych czasach?
• Czy mają jasną strategię długoterminowego zarządzania ryzykiem finansowym?

Właściwe zrozumienie i wdrożenie koncepcji rezerw może stanowić różnicę pomiędzy spółką, która przetrwa kryzys, a taką, która upadnie pod ciężarem swoich długów. Dla inwestorów analiza polityki tworzenia rezerw przez spółkę może dostarczyć cennych wskazówek co do tego, jak dobrze jest ona przygotowana na potencjalne trudności finansowe.

2. Potrzeba przejrzystości:

Przejrzystość w biznesie oznacza bycie uczciwym i otwartym wobec wszystkich zaangażowanych w działalność, zwłaszcza tych, którzy pożyczyli ci pieniądze (w tym przypadku obligatariuszy).

Wyobraź sobie, że pożyczyłeś pieniądze znajomemu na rozpoczęcie działalności gospodarczej. Czy czułbyś się pewniej, gdyby ten przyjaciel regularnie informował cię o tym, jak idzie biznes, nawet jeśli nie idzie dobrze? Prawdopodobnie tak.

W świecie biznesu ta stała komunikacja ma kluczowe znaczenie:

• Regularne i rzetelne raportowanie sytuacji finansowej firmy
• Niezwłoczne informowanie inwestorów o pojawiających się problemach
• Jasne wyjaśnienie planów naprawczych w przypadku trudności

Brak przejrzystości może prowadzić do utraty zaufania inwestorów, co może być zgubne dla spółki, zwłaszcza w czasach kryzysu.

3. Rola edukacji finansowej:

Edukacja finansowa jest jak nauka nowego języka - języka pieniędzy i biznesu. Zarówno przedsiębiorcy, jak i inwestorzy muszą płynnie "mówić" w tym języku.

Dla przedsiębiorców oznacza to:

• Dogłębne zrozumienie sposobu działania obligacji
• Znajomość prawnych implikacji emisji obligacji
• Umiejętność prawidłowej interpretacji sprawozdań finansowych i tworzenia realistycznych prognoz

Dla inwestorów edukacja finansowa oznacza:

• Zrozumienie ryzyka związanego z inwestowaniem w obligacje korporacyjne
• Umiejętność czytania i interpretowania raportów finansowych firmy
• Znajomość praw i obowiązków posiadaczy obligacji

Dobra edukacja finansowa może pomóc uniknąć wielu problemów i pomóc obu stronom w podejmowaniu bardziej świadomych decyzji.

4. Dbałość o szczegóły:

W świecie biznesu i finansów drobne szczegóły mogą mieć ogromne konsekwencje. To jak budowanie domu - jedna niewłaściwa cegła może osłabić całą konstrukcję.

W sprawie Alser Forest zamieszanie związane z wekslem własnym jest doskonałym przykładem. To tak, jakbyś obiecał znajomym, że twój tata poręczy pożyczkę, ale tak naprawdę nigdy z nim o tym nie rozmawiałeś.

Dbałość o szczegóły oznacza:

• Przeczytaj uważnie każdy dokument, w tym przypisy i pozornie nieistotne klauzule.
• Sprawdzanie informacji z różnych dokumentów w celu upewnienia się, że są one spójne.
• Skonsultuj się z ekspertami (prawnikami, księgowymi, konsultantami finansowymi), aby zrozumieć konsekwencje każdego zobowiązania.

Podsumowując, powyższe lekcje pokazują, że korzystanie ze złożonych instrumentów finansowych, takich jak obligacje korporacyjne, wymaga dokładnego przygotowania, głębokiego zrozumienia konsekwencji i stałej dbałości o szczegóły. W przypadku mniejszych spółek lub przedsiębiorców na wczesnym etapie rozwoju rozsądne może być rozpoczęcie od prostszych instrumentów finansowych i stopniowe przechodzenie do bardziej złożonych w miarę rozwoju wiedzy i doświadczenia finansowego.

Należy zauważyć, że Alser Forest nie jest odosobnionym przypadkiem. Zarówno w Rumunii, jak i na innych rynkach wschodzących o podobnym poziomie wiedzy finansowej, zdarzały się podobne przypadki. Przykładowo, w Polsce na rynku NewConnect (podobnym do AeRO) odnotowano kilka przypadków, w których spółki miały trudności ze spłatą wyemitowanych obligacji.

Wnioski:

Sytuacja Alser Forest ilustruje złożoność zarządzania spółką w trudnych warunkach gospodarczych i wyzwania związane z wykorzystaniem zaawansowanych instrumentów finansowych. Chociaż oskarżenia wysuwane pod adresem firmy są poważne, odpowiedzi Alberta Șerbana sugerują, że sytuacja może być bardziej zniuansowana, niż się początkowo wydaje.

Przed wyciągnięciem ostatecznych wniosków należy poczekać na wyniki oficjalnych dochodzeń. Sprawa służy jako ważne studium przypadku dla przemysłu drzewnego i ogólnie dla rynku kapitałowego, podkreślając potrzebę lepszej edukacji finansowej i większej staranności w korzystaniu ze złożonych instrumentów finansowych.

Magazyn Wood będzie nadal śledził tę sprawę i informował czytelników o dalszych wydarzeniach, zachowując zrównoważoną i pouczającą perspektywę sytuacji.